かつてのウォール街 - 湛江ベルベット生地有限公司

（ブルームバーグ） -- パンデミックが発生して以来、何度も盲目になってきた市場プロたちに新たな打撃を与え、2023年のかつては熱狂的だったウォール街の取引はすべて崩壊しつつある。

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今年も半分近くが経ち、米国経済が不況の弱気を無視し、人工知能の熱狂が加熱するなどの影響で、多数のコンセンサスベットが大敗しつつある。

失敗した戦略には、ビッグハイテク株の売却、ドルの押し売り、中国が新型コロナウイルスのロックダウンから脱却した新興市場株の期待を買うことなどが含まれる。むしろ、米国の成長株は本格的な暴落の瀬戸際にあり、中国株は弱気相場に陥っている。米ドルは下落するどころか、対日本円で6%上昇するなど上昇した。

ここ数十年で最高の配当の一つのおかげもあって、債券に比べれば株式投資のリターンは小さく見えてしまうだろうが、これもまた間違った方向に進んでいる。世界株式を追跡するMSCI指数は10%上昇しているのに対し、ブルームバーグが追跡している世界中の債券の上昇率は1.4%である。

これは巷の常識に対する最新の後退であり、セルサイドのストラテジストやマクロヘッジファンドマネージャーらは当惑している。終わりのないインフレから 2022 年の大弱気相場に至るまで、過去 3 年間、投資と経済のトレンドを把握することは非常に困難であることが判明しました。

ソコロ・アセット・マネジメントの最高投資責任者、マーク・フリーマン氏は「投資家は米国の成長プロフィールを過小評価し、中国の回復ペースを過大評価した」と述べた。彼らは「その時点ではAIを視野に入れていなかった。それが市場を動かす最大の要因となったのは明らかだ」。

2023年のこれまでのところ、米国国債の極端な変動の中で、賭けが裏目に出て、サイード・ハイダル氏やクリス・ロコス氏といったマクロ中心のファンドマネジャーの生活は困難になっている。 HFRが追跡するマクロ/CTAファンドの指数は0.2％下落した。

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の積極的な金融引き締めが世界最大の経済を狂わせてしまうのではないかと懸念し、株式を避けて債券を選択してきた投資家にとって、この痛みは特に深刻だ。バンク・オブ・アメリカが12月にファンドマネジャーを対象に実施した調査では、2023年に国債が最もパフォーマンスの高い資産になると予想され、債券への配分は株式に対して2009年4月以来の高水準となった。

米国では米国債は上昇しているが、株式には大きく及ばない。政府債務は最初の５カ月間で７％ポイント下落しており、Ｓ＆Ｐ総合５００種と比べてここ１０年で２番目に悪い年の始まりとなっている。

予想外の株式アウトパフォーマンスを加速させているのは、11 月の ChatGPT リリース後の AI に関する楽観的な見方です。この熱狂はコンピューターとソフトウェアの巨大企業の株の急騰を引き起こし、マイクロソフト社やエヌビディア社などの大手ハイテク企業7社が市場の上昇分のほぼすべてを占めている。

AIの高揚感は、予想を上回る企業収益や経済指標とともに、米国株が債券市場の不況警報や、S&P500指数が今年の最低値を更新するだろうとのモルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏らの警告を無視するのに役立っている。前半。ベンチマーク指数は10月の底値から19.8％上昇し、一般に強気相場の閾値と定義される水準に近づいている。

これはプロにとって悪いニュースだ。BofAの調査によると、プロは2023年初めに米国株へのエクスポージャーを17年ぶりの低水準にまで減らした。

ゴールドマン・サックス・グループのヘッジファンド担当責任者、トニー・パスクアリエロ氏はメモで「AIはロケットのように飛躍し、あらゆる種類の投資家を引き寄せた」と述べた。同氏は、今後１２カ月にわたり「米国が景気後退に陥るとの予想が依然として非常に強く、かなり広範囲に広がっている」と付け加えた。「その見方は、現在の見解よりも心理的なものであるとしても、最近のマクロデータセットと株式市場の値動きによって疑問視されている。」

一方、中国に対する熱意は見当違いであることが判明した。 1月にはアジア経済の成長期待が17年ぶりの高水準に達する一方、中国を含む新興国市場への配分は2021年6月以来の水準に上昇した。

現在、発展途上国の株式を追跡するMSCI指数は、今年米国の指数に8パーセントポイント遅れをとっています。中国株はウォール街の予想通りトップパフォーマーになるどころか、最悪の出遅れ銘柄の一つとして低迷した。そしてモルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスなどのストラテジストらは業績予想の下方修正を急いでいる。

問題となっているのは、パンデミックからの中国の凸凹した立ち姿だ。新型コロナウイルスによる規制解除後の最初の回復後、最近のデータによると、製造業は再び縮小し、住宅市場は苦戦しており、地方政府の融資手段は債務返済に追われている。

フォーサイス・バー・アジアの調査アナリスト、ウィラー・チェン氏は「今年初め、人々は経済活動再開後の中国の回復について楽観的だった」と述べた。「しかし現実には、私たちは傷跡の影響に直面しています。」

続きを読む: 中国のどこを見てもさらなる市場の悲惨さの兆し

為替市場も投資家が誤算を起こした分野です。 12月に遡ると、BofAの調査ではドル安に注目しているファンドマネジャーの割合が2006年以来の最高水準に上昇した。慎重な見方を支えていたのは、米金利のピークがドルの需要を抑制するとの考えだった。しかし、経済の回復力と持続的なインフレにより、ドルは先進国で最も利回りの高い通貨の一つとしての地位を維持しており、ドルは引き続き好調を維持している。

このことは、日銀の超緩和金融政策の潜在的な転換によって2年間の暴落が逆転すると想像していた円強気派にとって特にイライラさせられた。堅調なインフレにもかかわらず、日銀の上田和夫新総裁は時期尚早な刺激策縮小のリスクを繰り返し強調してきた。

金融政策の相違は多くの人を不意を突いた。 1月末、円は1ドル＝130円で取引されていたが、ブルームバーグが調査したアナリストらは、日本の通貨は6月末までに約2％上昇して1ドル＝127円になると予想していた。代わりに円は140円まで下落した。

カナダ・インペリアル・バンク・オブ・コマースの為替戦略責任者、ビパン・ライ氏は、自分もドル安コールは時期尚早だった一人であると認めた。しかし同氏は、FRBの引き締めサイクルが終わりに近づいているため、米国通貨には下落の余地があるとの信念を堅持している。

ライ氏は「私は中長期的にはドル安の物語を依然として信じている」と述べた。「私たちはもっと忍耐強くならなければなりません。」

とはいえ、まだ初期段階にあり、ここ数十年で最も積極的なFRBの引き締めキャンペーンの1つによる余震は、今後数カ月間にわたって消費と投資サイクル全体に影響を与えるだろう。これらすべてが、2023 年に向けて宣伝されていた戦略を再活性化する可能性を秘めています。

シティ・グローバル・ウェルス・マネジメントの北米投資責任者、クリステン・ビターリー氏は「現実には、われわれの財務状況は依然として厳しい」と述べた。「最終的には、私たちがこの道に留まるか、この道を進み続けるとしても、利益を上げることが不可能であるという意味ではなく、消費者が支出を継続しないという意味でもありません。それは、消費者の観点から見ても、消費者の観点からも、それがより困難になるだけです。」企業の立場も同様です。」

--イザベル・リーの協力を得て。

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